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定量宽松美联储在玩火

2018-12-06 19:23:49

定量宽松:美联储在玩火?

陈东海

美国当地时间3月18日下午,美联储结束了3月份的政策会议做出了维持基准利率不变、通过购买长期债券的办法来实行“定量宽松”的货币政策。会议结果公布后,美国道琼斯指数上涨,美元指数大跌,黄金急涨。

实行定量宽松的货币政策,在美国历史上是罕见的。定量宽松货币政策的实行,证明美国常规金融货币政策已经失效,美国联储进入了“深水区”。

实行定量宽松的货币政策,就是向社会和金融体系注入大量的现金,给金融市场和流通领域强行注入流动性。这样做,会侵蚀资产的收益率,打击美国和国际社会对于美国国债的信心。目前美国的国债规模已经达到10.2万亿美元,占美国14万亿美元GDP的75%。在这次挽救金融危机和经济衰退中,在始于去年10月1日的2009财政年度头4个月里,美国政府财政赤字已经高达5690亿美元,不仅为2008财年同期赤字水平的6倍多,而且也已超过2008财年创下的全年纪录4550亿美元。美国国会预算办公室不久前预测,本年度政府财政赤字将达到创纪录的1.2万亿美元,这一预测尚不包括总统奥巴马计划实施的经济刺激计划涉及的开支。不少经济学家因此估计,美国本财年财政赤字将达到1.6万亿美元。

美国由于连年的巨额贸易赤字和财政赤字,资金的缺口必然靠发国债来弥补,只能通过向各国兜售国债度日。美国实行定量宽松的货币政策后,美国资产和国债的收益率抬头无日,很可能是长期走低。没有抬头之日的收益率,会导致美国国债发不出去。没有了资金支持的美国政府怎么运转下去?难道要像几个美国地方政府和冰岛政府那样,宣布破产?

美国联储实行定量宽松的货币政策,还源于现任联储主席伯南克的一贯理念。伯南克在几年前着文宣称,美国联储利率如果抵达零水平以后,可以使用调节货币数量的手段来控制金融流通领域的收益率。但是趋于零的利率、海量的货币供应量,必定造成恶性的通货膨胀,届时资产价格必然再次飞涨,在现在金融衍生体系没有根本改革的情况下,会由于投机盛行,造成比目前还严重金融泡沫和经济泡沫,灾难也会比现在沉重。那时候伯南克们还有什么办法来挽救危机?

在实行货币自由兑换和资本自由流动的开放国家,其货币政策具有外溢性。日本实行定量宽松的货币政策以后,日元大量的流向了全世界,日元的漏出率超过了15%。由于美元在布雷顿森林体系崩溃后,充当了世界货币的功能,因此如果美国实行定量宽松的货币政策,美元的漏出率比日元要高的多,相当于美国在向世界各国提供流动性。美国实行定量宽松的货币政策,海量的美元必然像潮水一样涌向全世界,冲击各国的金融市场和货币体系。其他国家如果实行自由货币兑换制度,那么美国的定量宽松货币政策会造成这些国家的货币急剧升值、贸易赤字剧升或者顺差大幅度减少。而对于那些实行固定汇率的国家和地区(主要是亚洲国家和地区居多),由于贸易顺差和巨额外汇储备中一般以美元为主要币种,在美国实行定量宽松货币政策后,其国内或者区内必然是本币投放过多,也会造成烈性通货膨胀。

实行定量宽松的货币政策,将有极大的风险。强行给金融市场注入流动性,如同给危重病人强行注射强心针,稍有不当,则病人会当场死亡。美国目前的金融海啸和严重经济衰退,不是流动性缺乏,而是信心缺乏。因此,美国联储这次实行定量宽松的货币政策,是有极大的风险的。实行的时间越长,危害就越大。希望美国联储能早日意识到这个问题。

[作者单位:东航国际金融公司(香港)]

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